[종목 분석] 4/20 기준 유한양행, 1분기 실적보다 ‘렉라자' 를 봐야 할 때

유한양행에 대한 실적 기대는 낮아졌다.

하지만 투자 포인트가 사라진 것은 아니다.

유한양행 주가를 볼 때 지금 가장 중요한 변수는 1분기 실적 그 자체가 아니다.

시장이 기다리는 것은 따로 있다.
폐암 치료제 렉라자의 해외 매출이 얼마나 빠르게 커지는지, 유럽에서 받을 단계별 기술료가 언제 들어오는지, 그리고 하반기 임상 자료가 얼마나 설득력 있게 나오는지다.

키움증권은 유한양행에 대해 매수 의견을 유지했다.
다만 목표주가는 기존보다 낮춘 12만 원을 제시했다.

리포트 기준 주가는 9만7,500원이다.
목표주가까지의 여력은 약 23%다.

 

유한양행(000100) 투자 핵심 지표 (2026.04)

항목	세부 내용	비고
종목명 (코드)	유한양행 (000100)	코스피 의약품
투자의견	매수 (BUY) 유지	주요 증권사 컨센서스 반영
목표주가	120,000원	-
기준주가	97,500원	2026년 4월 17일 종가 기준
예상 상승여력	약 23%	목표가 대비 잠재 수익률
시가총액	약 7조 7,656억 원	국내 제약사 시총 상위권

1. 1분기 실적이 약해 보이는 이유

유한양행의 2026년 1분기 실적은 시장 기대보다 낮을 가능성이 크다.

키움증권은 1분기 연결 매출을 5,259억 원, 영업이익을 85억 원으로 예상했다.
시장 예상 영업이익 256억 원과 비교하면 차이가 크다.

이유는 단순하다.
1분기에 들어올 것으로 기대됐던 유럽 관련 단계별 기술료가 2분기로 밀릴 가능성이 커졌기 때문이다.

금액은 약 3,000만 달러.
원화로는 약 440억 원 수준이다.

즉, 이번 실적 부진은 회사의 약 판매가 갑자기 나빠졌다기보다는, 받을 돈의 시점이 늦어진 성격이 강하다.

2. 그래도 렉라자를 계속 봐야 하는 이유

유한양행의 투자 이야기는 여전히 렉라자에서 출발한다.

렉라자는 유한양행이 개발해 존슨앤드존슨에 기술수출한 폐암 치료제다.
해외에서는 라즈클루즈라는 이름으로 팔리고 있다.

존슨앤드존슨의 2026년 1분기 실적 자료를 보면, 리브리반트와 라즈클루즈 병용요법의 전 세계 매출은 2억5,700만 달러였다.
전년 같은 기간보다 82.7% 늘었다. 미국 매출도 1억7,500만 달러를 기록했다.

이 숫자가 중요한 이유는 간단하다.

렉라자가 해외에서 많이 팔릴수록, 유한양행이 받을 수 있는 판매 수수료와 기술료의 기반도 커진다.

PDF 4쪽의 그래프에서도 리브리반트·라즈클루즈 병용 매출은 2025년부터 2026년 1분기까지 꾸준히 늘어나는 흐름으로 제시돼 있다.

3. 유럽은 늦어졌지만, 방향은 아직 살아 있다

이번 리포트에서 아쉬운 부분은 유럽 기술료가 또 늦어졌다는 점이다.

기대가 여러 차례 밀리면 주가는 피로감을 느낀다.
투자자 입장에서는 “이번에도 또 미뤄진 것 아닌가”라는 의문이 생길 수밖에 없다.

다만 유럽 승인과 보험 적용 흐름은 진행 중이다.

존슨앤드존슨은 2024년 12월, 유럽연합 집행위원회가 리브리반트와 라즈클루즈 병용요법을 특정 폐암 환자의 1차 치료제로 승인했다고 발표했다.

키움증권은 영국, 스위스, 이탈리아, 독일, 폴란드 등에서 건강보험 적용이 순차적으로 이뤄지고 있다는 점을 근거로, 2분기에는 유럽 기술료 유입 가능성이 높아졌다고 봤다.

주가가 다시 힘을 받으려면 말보다 숫자가 필요하다.
2분기 실적에서 실제 기술료가 확인되는지가 첫 번째 관문이다.

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4. 하반기 핵심은 ‘얼마나 오래 살게 했는가’

렉라자 병용요법은 이미 미국 식품의약국의 승인을 받았다.

미국 식품의약국은 2024년 8월, 라즈클루즈와 리브리반트 병용요법을 특정 유전자 변이가 있는 진행성 비소세포폐암 1차 치료제로 승인했다. 임상에서 병이 진행되지 않고 버틴 기간은 병용요법 23.7개월, 기존 주요 치료제는 16.6개월이었다.

하지만 다음으로 중요한 질문은 따로 있다.

환자가 실제로 얼마나 더 오래 생존했는가.
즉, 전체 생존기간이다.

하반기에 공개될 전체 생존기간 자료가 좋게 나온다면, 의사들이 병용요법을 더 적극적으로 쓸 명분이 생긴다.
그렇게 되면 처방 속도도 빨라질 수 있다.

반대로 기대보다 약하면 주가에는 부담이 된다.

유한양행 주가가 다시 올라가려면, 단순한 기대감보다 “실제로 더 좋은 치료제인가”를 보여주는 자료가 필요하다.

5. 투여 편의성도 중요한 변수다

좋은 약이라도 환자와 병원이 쓰기 불편하면 처방 확대가 느려질 수 있다.

이 점에서 리브리반트의 피하주사 제형은 긍정적인 변화다.
존슨앤드존슨은 2026년 2월, 리브리반트 피하주사 제형의 월 1회 투여 일정이 미국 식품의약국 승인을 받았다고 밝혔다.

쉽게 말하면, 병원 방문 부담이 줄어드는 방향이다.

암 치료제 시장에서는 효과뿐 아니라 투여 편의성도 중요하다.
환자, 의료진, 병원 시스템 모두에 영향을 주기 때문이다.

6. 렉라자 이후 후보도 봐야 한다

유한양행의 다음 성장 후보로는 YH35324가 거론된다.

이 후보물질은 알레르기 질환 치료제로 개발 중이다.
키움증권은 이 신약 후보의 가치를 6,783억 원으로 새롭게 반영했다.

다만 아직 기술이전이 확정된 것은 아니다.
현재 주가에 긍정적으로 작용하려면 실제 계약 소식이 필요하다.

쉽게 말해, YH35324는 지금 당장의 실적보다 “다음 기대감”에 가깝다.
계약이 나오면 주가에 힘이 될 수 있지만, 지연되면 기대감은 식을 수 있다.

7. 원료의약품 사업도 조용한 실적 방어막

유한양행을 렉라자 하나만으로 볼 필요는 없다.

자회사 유한화학을 통한 원료의약품 사업도 중요하다.
유한양행은 2025년 5월 길리어드 사이언스와 에이즈 치료제 원료의약품 공급계약을 맺었다. 계약금액은 888억 원 규모다.

신약 기술료는 시점이 흔들릴 수 있다.
반면 원료의약품 공급은 상대적으로 실적을 받쳐주는 역할을 한다.

유한양행을 볼 때는 신약 기대감과 기존 사업의 안정성을 함께 봐야 한다.

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유한양행(000100) 투자 분석 요약 (2026.04)

1. 핵심 투자 포인트 (Opportunities)

구분	주요 내용	전략적 가치 및 기대 효과
글로벌 매출	렉라자 해외 처방 확대	미국 시장 안착에 따른 실질적인 로열티 유입 본격화
현금 확보	유럽 단계별 기술료(Milestone)	건강보험 등재 국가 확대 시 대규모 현금 유입 및 재무 건전성 강화
편의성 개선	리브리반트 SC 및 월 1회 제형	투약 시간 단축 및 편의성 증대로 경쟁 약물(타그리소) 대비 시장 점유율 우위 확보
데이터 증명	하반기 전체 생존기간(OS) 발표	장기 생존 입증 시 1차 치료제로서의 지위 공고화 및 처방 가속화
신규 동력	YH35324(알레르기) 기술이전	렉라자를 이을 차세대 블록버스터 후보물질의 가치 반영
수익 지지	유한화학 원료의약품 수주	글로벌 파트너사향 API 공급 확대로 본업 외 안정적 수익원 확보

2. 핵심 리스크 요인 (Threats)

구분	리스크 항목	세부 내용 및 주의사항
일정 지연	유럽 마일스톤 이연	각국 허가 및 보험 등재 절차 지연 시 기대했던 현금 유입 시점 후퇴
시장 침투	완만한 처방 성장 속도	글로벌 경쟁 심화로 초기 시장 점유율 확대가 시장 기대치에 못 미칠 가능성
부작용 관리	병용요법 내약성 이슈	FDA 지적 사항인 발진, 손발톱 이상, 혈전 위험 등 부작용 관리가 처방 확대의 변수
밸류에이션	높은 PER 및 목표가 하향	낮아진 기대치에도 불구하고 여전히 실적 대비 주가가 낮지 않아 실적 확인 필수
불확실성	기술이전 미확정	YH35324 계약 등은 아직 가정 단계이므로 실제 계약 체결 전까지 변동성 존재

3. 목표주가(12만 원) 산출 근거 및 투자 판단

평가 항목	산정 가치 (예상)	비고
기존 영업 가치	약 7조 9,890억 원	본업(의약품 판매 등) 및 렉라자 로열티 가치
YH35324 가치	약 6,783억 원	알레르기 신약 후보물질의 기술이전 가능성 반영
합산 기업 가치	약 8조 6,673억 원	목표주가 120,000원의 산출 베이스

최근 공시와 뉴스로 확인한 참고 내용

전자공시 요약 기준, 유한양행은 2026년 3월 12일 2025년 사업보고서를 제출했다. 최근 공시 목록에는 현금배당 결정, 손익구조 변경, 종속회사 유상증자 결정 등이 포함돼 있다.

2026년 2월 손익구조 변경 공시 요약에서는 2025년 4분기 연결 매출 5,460억 원, 영업이익 260억 원, 순이익 1,101억 원이 확인된다. 회사는 약품사업, 해외사업, 종속회사 매출 증가를 매출 증가 요인으로 설명했다.

2025년 10월에는 렉라자 중국 상업화 개시에 따라 얀센으로부터 4,500만 달러 규모의 단계별 기술료를 받을 예정이라는 공시가 나왔다. 이는 렉라자가 미국과 일본을 넘어 중국에서도 상업화 단계에 들어갔다는 의미가 있다.

2026년 4월에는 고셔병 치료제 후보물질 YH35995가 미국 식품의약국 희귀의약품 지정을 받았다. 렉라자 외 신약 후보군도 넓어지고 있다는 점에서 참고할 만한 뉴스다.

제약·바이오 투자 핵심 용어 사전

용어	쉬운 설명	투자 시 체크 포인트
단계별 기술료 (Milestone)	신약 개발 과정에서 특정 목표(허가, 출시 등)를 달성할 때마다 받는 보너스 성격의 돈	실제 수령 시점: 공시된 금액이 한꺼번에 들어오는 것이 아니므로, 이번 분기에 실제 입금되는지 확인이 필요함
판매 수수료 (Royalty)	약이 실제로 판매될 때, 매출액의 일정 비율을 원개발사가 가져가는 '수수료'	장기 수익원: 약이 잘 팔릴수록 별도 비용 없이 들어오는 현금이 늘어나 기업의 이익 체질을 개선함
건강보험 적용 (Reimbursement)	국가나 보험사가 약값의 상당 부분을 부담하여 환자의 구매 문턱을 낮추는 과정	매출 급증의 신호탄: 특히 유럽이나 미국에서 보험 등재가 완료되어야 실질적인 처방 수량이 폭발적으로 증가함
전체 생존기간 (OS)	임상시험에 참여한 환자가 치료 시작 후 사망에 이르기까지 걸린 총 시간	항암제의 성적표: 항암제 가치를 판단하는 가장 강력한 지표로, 경쟁 약물보다 이 기간이 길어야 시장 점유율 확보가 유리함
피하주사 (SC)	혈관(정맥)이 아닌 피부 아래 조직에 약물을 주입하는 방식	편의성 경쟁력: 병원에 수 시간 앉아 있어야 하는 정맥주사(IV)보다 투여 시간이 획기적으로 짧아 환자와 의료진 모두 선호함

 

정리

유한양행은 1분기 실적만 놓고 보면 기대가 낮아진 종목이다.

하지만 실적 부진의 핵심은 사업 악화보다 유럽 기술료 인식 시점 지연에 가깝다.
렉라자 해외 매출은 증가하고 있고, 유럽 보험 적용도 진행 중이다.

따라서 투자 판단의 핵심은 명확하다.

2분기 유럽 기술료가 실제로 들어오는가.
렉라자 해외 매출이 계속 커지는가.
하반기 전체 생존기간 자료가 처방 확대를 뒷받침하는가.
YH35324 기술이전이 현실화되는가.

이 네 가지가 확인된다면 주가는 다시 평가받을 수 있다.
반대로 일정이 또 밀리거나 임상 자료가 기대에 못 미치면, 목표주가 12만 원도 부담스러워질 수 있다.

지금 유한양행은 기대감만으로 접근하기보다, 확인되는 숫자와 일정에 맞춰 따라가는 전략이 더 합리적이다.

 

투자 유의사항
이 글은 투자 참고용 정리이며, 특정 종목의 매수나 매도 추천이 아니다. 바이오주는 임상 결과, 공시, 기술수출 여부에 따라 주가 변동성이 매우 클 수 있다. 최종 투자 판단은 본인의 책임하에 진행해야 한다.